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专题：特朗普宣布新关税，全球市场巨震

　　作者： 智通财经 许然 

　　前纽约联储主席杜德利发文表示
，他曾以为对特朗普实施进口关裞的力度已经足够悲观，但事实证明 ，自己还是低估了特朗普的决心

　　智通财经APP获悉
，前纽约联储主席杜德利（Bill Dudley）发文表示，他曾以为对特朗普实施进口关裞的力度已经足够悲观 ，但事实证明
，自己还是低估了特朗普的决心 。

　　以下是他的观点：

　　上个月，我曾推测特朗普若连任 ，关裞税率可能会大幅上升
，从他第一任期的3%提高至10%
。然而，现实发展远超预期——他已经决定对加拿大和墨西哥征收25%的关裞 ，并对中国实施10%的关裞。而且
，他并未就此止步 。如果任何国家采取反制措施（如中国已经开始的回击），他承诺会进一步升级关裞措施 ，并表示欧洲将是下一个目标
。

　　在某些特定情况下，关裞确实可能发挥积极作用。例如
，它可以保护国内供应商免受关键材料（如稀土金属）短缺的影响，特别是当这些材料主要来自不友好的国家时；它也可以帮助新兴产业在国际市场上站稳脚跟 ，或迫使其他国家结束不公平贸易行为
，如补贴汇率 。然而，对加拿大和墨西哥加征关裞 ，并不符合这些条件
，反而严重破坏了美加墨之间的经济合作体系，而这一体系正是美国全球竞争力的重要支柱
。

　　长期以来 ，美国
、加拿大和墨西哥形成了紧密的经济合作关系。加拿大主要供应原材料
，墨西哥提供廉价劳动力，而美国企业则在两国之间组织复杂的产业链 。这种协同效应让三国经济实现共赢。然而 ，关裞的增加无异于向这台运转良好的经济机器投下扳手
，不仅会扰乱供应链，还会影响整个北美地区的行业竞争力
。

　　从微观层面来看 ，关裞将直接冲击企业供应链，导致行业和企业之间的竞争格局发生变化。从宏观角度来看
，它将推高美国国内物价，抑制消费 ，并削弱投资信心 。若25%的关裞正式实施
，美国的消费者物价预计将额外上升1个百分点左右
。考虑到过去四年美国通胀率一直居高不下，远超美联储2%的目标 ，这无疑将使通胀问题雪上加霜。

　　关裞对经济增长的影响较难预测
，这取决于多个因素，包括税收政策是否能够抵消关裞带来的财政紧缩效应 ，以及企业在面对政策不确定性时如何调整投资策略 。金融市场也将因此遭受冲击
。通胀上升和经济增长放缓
，通常会对股市估值造成压力，投资者将要求更高的风险补偿。这是一场危险的博弈 ，充满不确定性 。目前
，股市的反应显示市场仍抱有希望，认为特朗普只是虚张声势
。但我认为这种看法是错误的。特朗普确实相信关裞能够增强美国竞争力 ，同时创造大量财政收入 。

　　债券市场的反应更加复杂，很大程度上取决于美联储的应对策略
。如果通胀预期上升
，美联储可能不得不长期维持高利率；如果通胀被视为短暂现象，美联储仍可能降息以刺激经济增长。在特朗普的第一任期 ，市场普遍认为关裞的影响只是暂时性的
，因为当时加征的关裞规模较小，且整体通胀仍低于美联储目标 。然而 ，如今的情况完全不同
，关裞规模大幅增加，通胀也已高企。

　　在评估关裞战的潜在影响时 ，有两个重要因素值得关注
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