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　　近年来
，随着净息差收窄
、中收下降，我国商业银行的盈利能力面临挑战 。一个衡量银行业盈利能力的重要指标ROE（净资产收益率）不断下滑至10%以内 ，而2010年的高峰期曾在20%以上
。

　　展望2025年，中国商业银行的发展将受到哪些关键因素影响
，盈利能力如何，银行股值得投资吗？摩根士丹利最新发布的研究报告对2025年中国银行业的研判是“形势向好”“布局高息银行股 ”。报告认为 ，尽管美国关税是不确定性因素
，但工业和房地产周期调整则是投资中国金融股更为重要的因素 。

　　第一财经记者日前专访了摩根士丹利中国首席金融分析师徐然
。徐然表示，2025年净息差下行压力将明显小于2024年 ，中国银行业的盈利水平将逐步企稳。

　　徐然认为
，中国银行业2025年净息差下行压力将明显小于2024年 。

　　从2024年前三季度公布的数据来看，42家A股上市银行共实现营业收入4.28万亿元 ，同比下降1.05%
，净利润增速为0.5%
。国有大行的整体营收下降1.2%，盈利增速为-1.3%；股份行营收同比下降2.5% ，盈利增速为1.2%。净息差不断收窄是银行业盈利能力面临的最主要压力 。到2024年第四季度
，我国商业银行的平均净息差为1.53%，较2024年末下降了0.16个百分点 ，处于历史低位
。稳住银行的盈利能力，稳息差是关键。

　　徐然对记者表示
，中央经济工作会议对货币政策的定调从“稳健
”调整为“适度宽松”，这是中央调整政策基调与近年来的实际情况相匹配 ，并不意味着今年将大幅降息 。

　　央行在2024年第三季度货币政策执行报告中提到
，已采取多项措施疏通利率传导机制，稳定银行净息差。徐然对记者表示 ，鉴于已取消量化货币政策目标
，利率市场化改革将成为2025年的新重点
。他同时认为，尽管2025年可能会有存款准备金率和政策利率的下调 ，但预计将更多地采用市场化的贷款定价方式
，因此贷款收益率的降幅将较为温和。

　　摩根士丹利预测，2025年平均贷款收益率将下降15至20个基点 ，存款和融资成本也将有类似幅度的下降
，有助于银行净息差在2025年逐步企稳 。

　　2025年，商业银行还将面临全球需求的冲击
。“如果美国加征关税 ，将导致全球需求减弱，从而对中国制造业造成压力。制造业投资可能会显著放缓
，尤其是受到关税影响的低附加值行业，这将加速制造业信用风险的显现 。 ”上述报告提到
。徐然认为 ，预计会有更多的财政支持来缓解压力。与此同时
，随着银行在市场营销、获客和催收等方面的效率提升，信贷成本有望改善 。

　　针对未来国有银行将获得注资 ，投资者担心可能会在短期内稀释每股收益
。徐然对第一财经记者表示
，预计国有大行在注资后将维持当前的股息率。

　　摩根士丹利认为，长期利好政策及周期触底将支持金融股2025年跑赢大盘 。上述报告称 ，预计中国主要银行的利润将保持稳定
，股息率约为6%~7%
。其中，大型国有银行是安全的投资选择。